金融市场：股票、债市、商品、外汇、房地产

1. 债券定价

$$P = \sum_{t=1}^{n}\frac{I_t}{(1+R)^t} $$

本质与现金流折现类似

债券现金流：按期偿本付息

• 息票率 ，发行债券时即定下，任何时候不变，票面利率，但市场利率是变动的，市场利率某种意义上就是机会成本

债券定价是核心

当息票率比市场通行利率（比如银行存款利率）低时，为吸引人来买，一般面值定价会打个折扣—折价发行；当比市场高时，肯定会涨价 — 溢价发行，还有平价发行

机会成本 — 投资一个金融资产需要让渡的收益

债券也有定价，也有二级市场，中途退出，要根据定价来折现。

房贷

等额本息

金融市场

资本市场 — 一年期以上到期的金融资产

货币市场 — 一年以内到期的，流动性好（可以迅速以市场价值变现）

货币市场利率反应市场钱的动向，越高说明市场钱趋紧

一级市场 — 批发

二级市场 — 零售

股票：

一级：公司内部批发，投资人直接从内部买

二级：股市上交易，流动性好

股市应该从股权定价来

驱动股票：

• 基本面：公司盈利状况，上升到行业，上升到国家经济增长
• 货币（流动性）：货币越多，利率下降（反向驱动力），投资股票机会成品变低
• 市场情绪，影响短期

货币宽松，才有牛市

系统性机会
看基本面 看流动性

结构性机会
小范围牛市

债市

比股市专业，但简单些，门槛高（国债 50万起）

有效，理论和实际紧密

核心看收益率，收益率又是看机会成本 — 市场利率，利率又是跟宏观走
通货膨胀，利率就会上升，加息，债券价格就会跌
大部分债券买来不是为来到期，而是交易，交易就有价格

经济衰退时 是债券的牛市

收益率曲线 — 不同组合形式
正常是斜向上，有时倒挂

除了国债还有公司债，核心都是利率驱动，公司债还有公司信用风险（未来不还钱）溢价

商品市场

大商品类别：

• 黑店系商品（铁矿石、钢），属房地产基建用的多
• 原油
• 农产品（鸡蛋、棉花）

以期货形式交易，有保证金制度

基于合约的未来价格

逻辑（重要性依次排序）：

• 宏观
• 行业供需
• 期差

宏观

经济水平、流动性
需求证伪
商品是国家经济的上游，与经济发展紧密联系
还有信贷供应

行业供给

比如供需，或特殊事故也会影响
下游需求增加、供给减少 — 价格都会上涨

期差

指现货和期货的差异 — 差时间价值
在其他变量基本不变的情况下：期货 = 现货 + 仓库管理费 + 时间价值

汇市

外汇

• 利率
• 汇率

短期来说 汇率和利率联动大，长期与国家经济相关

利率平价理论